界面新聞記者 | 張藝
去年更名易主的海南華鐵（603300.SH）站上了算力風口，算力服務業務爆發式增長。
3月4日晚間 ，海南華鐵公告 ，全資子公司海南華鐵大黃蜂建筑機械設備有限公司（以下簡稱“華鐵大黃蜂”）與杭州X公司簽訂了《算力服務協議》，約定華鐵大黃蜂為X公司提供算力服務 ，算力服務期5年 ，預計合同總金額為36.9億元（含稅） 。
對交易對手杭州X公司，海南華鐵以商業秘密為由豁免披露 。在這一輪AI爆發期 ，杭州已成領軍城市 ，能一舉簽下數十億訂單，可見X公司實力不容小覷。
這是海南華鐵算力服務業務最大的訂單 ，公司證券部人士告訴界面新聞 ，“現在（算力）訂單比較密集，我們會看客戶的履約能力 ，在客戶靠譜的情況下 ，才會去接單 。”
海南華鐵主業為高空作業平臺租賃業務，2024年才進入算力賽道 。界面新聞了解到，公司至今已至少獲得算力服務業務訂單超過60億元。公司人士還對界面新聞透露：“還有意向客戶在談 ，如果有新訂單會有相應的公告 。 ”
為完成交易 ，海南華鐵面臨多重難題 。算力服務業務涉及相關算力設備采購，一來 ，所需資金頗大 ，而海南華鐵自身債務壓力頗大，如何解決資金難題；二來 ，當下采購算力設備采購難度也在上升 ，能否如約完成設備采購，也是一個問題。
大單利好刺激 ，3月5日海南華鐵股價一字漲停 ，今年2月以來股價已翻倍，最新股價10.60元/股 ，最新市值209億元 ，動態市盈率約32倍 。
能拉動多少業績？
海南華鐵前身為華鐵應急，原主營業務為設備租賃業務，主要包括高空作業平臺租賃服務、建筑支護設備租賃服務和地下維修維護服務三大板塊 。
公司業績增長良好 ，華鐵應急在2019年至2023年期間 ，營收和歸母凈利潤均保持了兩位數的增長。
不滿足于此，華鐵應急提出目標：計劃在未來十年達到管理3,000億元設備資產 ，打造2,500個租賃網點 ，實現收入1,000億元 。
為實現快速擴張，華鐵應急原控股股東胡丹鋒及其一致行動人轉讓股份 ，引入海南國資——海南海控產業投資有限公司（以下簡稱“海控產投 ”） 。2024年5月 ，公司易主，10月公司更名。
也就在去年 ，海南華鐵算力服務業務全面推進 ，爆發式增長。
2024年上半年末，海南華鐵AI算力設備期末賬面價值只有203.54萬元 。
在2024年12月投資者交流會上 ，海南華鐵高管便透露 ，公司已累計簽約算力服務金額24.75億元，公司將根據合同約定向合作方提供為期3-5年的長期算力服務，合計交付智算設備超6億元 。預計2024年度將有部分收入確認。
加上本次算力訂單 ，海南華鐵累計算力服務訂單已達61.65億元 。
新算力服務訂單預計平均每年將為海南華鐵貢獻營業收入約7億元 。海南華鐵稱 ，合同中約定的總金額及各方后續簽訂的合同，不構成業績承諾或業績預測。
若現有累計訂單按5年時間平均下來 ，海南華鐵算力服務業務平均每年將貢獻營業收入12.33億元 。這相當于公司2023年營業收入的四分之一 。
這還不止 ，算力服務業務還在訂單增長期，海南華鐵證券部人士稱：“還有意向客戶在談。”
對算力服務業務未來營收占比目標 ，海南華鐵人士表示 ，這是長期合同，“合同簽下后還涉及設備交付 ，下游客戶的驗收 ，再逐步計費，周期比較長 。目前來說 ，對營收的改變 ，還不能完全確定，要看起租的時間 。 ”
不論如何，算力服務業務從無到有 ，再到起量增長 ，海南華鐵業績多了一大增長點。海南華鐵人士稱，定位上 ，算力服務業務是與公司高空作業平臺租賃服務業務并行的業務 。
大單背后的兩大難題
要拿下大訂單 ，對海南華鐵來說并不容易，有兩大難題需要解決 。
首先 ，資金難題。
據海南華鐵測算 ，本次算力合同對應的資本支出預計超20億元，占公司2024年三季度末凈資產的比例超33% ，存在資產擴張過快和資金籌集不足的風險。
賬上貨幣資金捉襟見肘 ，資產負債率高企 。截止2024年三季度末，海南華鐵貨幣資金為3.14億元；有息負債總額超120億元 ，資產負債率為71.42% 。
公告表示 ，本次采購設備的資金主要來源于融資租賃公司、銀行等金融機構授信，采購合同簽署后將與相關金融機構進行磋商，因金融機構授信尚未簽署正式的合同 ，資金籌集存在較大不確定性。
就資金問題 ，海南華鐵人士回應界面新聞稱：“公司剛發完債，融資租賃通道也比較順暢 ，再加上自有資金 ，都夠 。 ”
公告顯示，交易對手按自然月為周期支付費用 。上述人士稱 ，月付對公司資金周轉有利 ，資金會循環滾動使用。
有海南國資背書的海南華鐵目前融資環境已好于之前，公司信用評級提升至 AA+ 。易主前 ，海南華鐵高管曾表示：“公司現有融資成本約為5%-5.5% ，參照海南控股的融資成本，后續有望降低至約3% 。”融資成本降低有望直接帶動利潤提升。
各方股東都在“輸血 ” 。去年9月 ，董事 、總經理胡丹鋒及其控制的大黃蜂控股擬向海南華鐵提供總額不超過9億元的借款額度 ，有效期一年 。
海南國資也向公司提供了5億元的資金支持，用于新質生產力業務發展。
2025年1月，海南華鐵計劃非公開發行不超過10億元的公司債 ，上交所出具了無異議函 。發債完成后 ，公司負債結構將得到一定優化 。
此次海南華鐵在算力業務投入后債務壓力勢必再增，且還有更多的算力訂單在路上 ，公司還需要更多的方式來緩解壓力。
海控產投會否繼續施以援手 ，海南華鐵人士稱，可以關注之后的公告。
其次 ，采購難題 。
海南華鐵表示 ，公司本次算力合同對應的設備尚未采購，由于相關產品受到市場環境 、行業政策等影響較大 ，公司可能面臨采購難度加大或供應商無法持續穩定供貨的風險 ，進而可能導致本次合同未能部分或全部如期順利履行 。
租賃主業或二次提價
海南華鐵原有基本盤業務去年出現增收不增利狀況。
去年前三季度，海南華鐵營業收入37.25億元 ，同比增長15.88%；歸母凈利潤4.87億元 ，同比下滑13.41% 。
這是海南華鐵近三年首次出現歸母凈利潤下滑，這與公司毛利率水平有關 。去年前三季度，公司毛利率42.96% ，上市以來新低。
為此 ，海南華鐵2024年9月末宣布提高租賃指導價格10%，高空作業平臺業務租金價格已逐步回升 。
海南華鐵人士對界面新聞表示 ，提價下游接受程度還可以 。“我們去年9月底宣布提價。10月、11月租金價格回升比較明顯 。12月至今年1月因為過年 ，租賃價格相對平穩 。年后，部分設備出租率回升很快 ，針對這一批設備 ，可能會做二次提價。 ”
提價能否改善毛利率呢？上述人士稱，如果提價順暢 ，單一毛利率會有相應改善 。“但去年輕資產業務較往年占比偏高 ，可能會拉低部分毛利率 。整體來看，毛利率未必會有很明顯的改善。”
據了解 ，海南華鐵已開展無人機租賃及運營服務 ，目前重點推進載重無人機的產品應用。
“現在無人機上量還為時尚早 。 ”海南華鐵人士表示，無人機業務還處于前期嘗試階段，今年能否產生營收還不一定 。現在還在研發 ，部分無人機產品已具備生產能力 ，生產出來后會放到重點門店鋪設，再對外租賃。
該人士稱 ，與算力服務業務不同的是 ，無人機業務屬于設備租賃類業務之下的多品類產品之一 。
2月13日，海南華鐵骨干團隊剛完成一波億元增持計劃 。公司骨干管理人員累計增持了公司股份1836.73萬股 ，占總股本的比例為0.93% ，合計增持金額為1億元。
可算得增持均價為5.47元/股，最新股價較增持均價幾近翻倍 ，骨干管理人員賬面浮盈超過9,000萬元 。
近期 ，董事 、總經理胡丹鋒提出2億元至3億元的回購計劃 。海南華鐵稱，回購計劃還在推進當中。
