界面新聞記者 | 呂文琦
在資本市場持續升溫下 ，保險中介機構又開啟了新一輪上市潮 。
2025年開年以來 ，手回集團、輕松健康集團 、青民數科等企業相繼向港股 、美股遞交招股書，使得待上市的保險科技及中介機構增至8家 。
但和2015年左右被資本追逐的熱鬧相比 ，如今的保險中介機構日子并不算好過 ，多家機構陷于虧損之中。想要再一次重現當年的盛景，保險中介機構需要另辟蹊徑 。
上市熱潮
今年開年已有8家保險中介啟動上市計劃 。其中 ，"小雨傘" 母公司手回集團于3月7日第三次向港交所遞交招股書 ，中金公司與華泰國際再度擔任聯席保薦人。此前該公司曾于 2024年1月和7月兩度遞表未果 。
白鴿在線近期也向港交所主板提交上市申請，民銀資本與中銀國際擔任聯席保薦人 。另外，輕松健康集團在剝離輕松籌業務后 ，于1月末向港交所遞交招股書。
目前擬赴美上市的企業包括恒光控股、元保 、i云保和青民數科。其中 ，恒光控股作為老牌保險代理機構，自2021年起多次更新招股書 ，最新計劃募資1100萬美元用于數字化平臺建設 。
在待上市的機構中 ，主要可分為三類商業模式：To B類公司（圓心科技）為保險機構解決傳統行業在產品定價 、場景應用等環節的效率瓶頸與風控難題；To C類公司（小雨傘）則依托互聯網流量紅利，運用場景化產品設計和用戶需求定制策略 ，通過自有平臺運營、流量轉化或KOL引流實現用戶快速增長；而To A類公司（以i云保）聚焦代理人賦能 ，提升展業效率 。
保險中介機構扎堆上市，背后是多重因素的交織。一方面 ，早期投資者面臨退出壓力 。據統計 ，2015年前后成立的保險科技企業多進入 “5-7 年 ” 投資回收期，部分企業因對賭協議約束加速IPO進程 。
盡管上市潮涌 ，但行業仍面臨深層挑戰。數據顯示 ，多數擬上市企業尚未實現穩定盈利 。例如，手回集團2024 年虧損1.36億元，白鴿在線近三年累計虧損5783萬元 。盈利難的癥結在于過度依賴傭金收入 ，且面臨 “報行合一 ” 政策導致的傭金率下滑 、流量成本攀升等壓力。
根據手回科技招股書中弗若斯特沙利文的資料 ，越來越多的傳統保險公司已建立自己的線上平臺，直接向保險客戶銷售互聯網保險產品 。取消中介機構（稱為“去中介化”）的過程可能會削弱手回科技作為中介機構的角色 ，并減少對公司產品及服務的需求 ，這可能會使公司處于競爭劣勢 。
在 “去中介化 ”和“報行合一 ”雙重作用下，手回集團的招股書顯示 ，從2021年至2024年 ，該集團保險產品平均第一年傭金率由61.6%下降至26.2%。
“互聯網+保險”故事的難題
從已上市的保險科技與中介公司的情況來看，其股價表現并不樂觀 。2024年上市的有家保險和致保科技均在上市首日破發 。2023年上市的車車科技首日股價暴漲超5倍 ，但目前已跌至不足1美元/股。
究其原因 ，在保險服務融資熱時的資本故事在現在已經難以講通。
流量費用的上升折射出互聯網保險的通病，隨著互聯網流量見頂 ，獲客成本不斷升高 ，正擠壓著公司利潤空間 。
“保險產品高單價，轉化漏斗通常較長，在互聯網流量見頂時 ，模型更容易惡化；另外 ，如醫療 、重疾等高價值保險是低頻產品，靠內容積累起量的運營周期也較長 。若非背靠流量巨頭的平臺 ，自己搭建流量渠道會面臨掣肘問題。 ”曾參與過保險中介投資的一級市場投資人費揚路向界面新聞表示 。
據了解 ，部分保險中介通過自媒體渠道推廣，單客獲取成本已從2020年的百元級漲至 2024年的300-500元 ，部分細分場景甚至突破千元 。疊加 “報行合一 ” 政策下傭金率普遍下調30%-50% ，雙重擠壓使得中介機構盈利空間被大幅壓縮。
有資深業內人士向界面新聞坦言，保險的屬性和互聯網想要快速上規模、幾年翻一倍的追求是相斥的 ，“互聯網+保險”投資近年來的降溫也佐證市場對這一概念的熱情冷卻 。
值得一提的是 ，互聯網保險平臺定制的幾款“網紅”重疾險在行業內也有一定爭議 。有不止一位業內人士向界面新聞表示，這些產品為了更多的市場份額 ，偏離精算價值 ，將疾病發生率表打了5折。同時還存在逆選擇隱患，導致首年賠付達到了數千萬級別，拖累保險公司利潤 ，長期難以為繼 。
在新一批待上市的保險中介中 ，或多或少在增加自己的科技含量，如開發AI營銷與客戶服務模型、整合外部數據源優化風控 ，以期通過技術深化突圍 。
北京聯合大學金融系講師楊澤云向界面新聞表示 ，保險中介的核心價值在于降低保險交易的交易成本。未來中介想要獲得高質量發展，一方面要能有客戶資源優勢能降低保險公司的獲得優質客戶的成本 ，比如利用科技手段以較低成本獲得客戶資源并識別衡量客戶風險；另一方面要有專業的保險技術 ，為客戶提供高質量 、專業性的保險服務，降低客戶獲得保險保障服務的成本 ，贏得客戶 。
“我國保險市場雖然總體保費規模已位居全球第二 ，但從保險深度 、保險密度等指標來看，不僅排名靠后 ，甚至還不能達到全球平均水平 。從這個角度而言 ，我國保險市場還有較大的發展潛力，作為保險市場重要組成部分的保險中介也一定大有前途，且一定可以大有可為。 ”楊澤云表示。
