記者｜張喬遇
騎行熱潮的興起，直接帶動(dòng)了自行車(chē)及相關(guān)裝備市場(chǎng)的火爆。去年以來(lái) ，自行車(chē)尤其是高端自行車(chē)以及相關(guān)騎行裝備的銷(xiāo)售額大幅增長(zhǎng) ，京東2024年上半年公路車(chē)成交額增長(zhǎng)141%，騎行服成交額增長(zhǎng)127% 。天貓2024年1-8月騎行品類(lèi)天貓成交同比增長(zhǎng)77.8% ，連續(xù)3年成交增速超過(guò)50% 。
近日 ，折疊自行車(chē)品牌大行科工（深圳）股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：大行科工）發(fā)力資本市場(chǎng)，遞交香港聯(lián)交所主板上市招股書(shū)，中信建投國(guó)際為保薦機(jī)構(gòu)。
報(bào)告期各期（2022年 、2023年及2024年1-9月） ，大行科工的收入主要來(lái)源于銷(xiāo)售大行自行車(chē)產(chǎn)品 ，占收入的比重分別為93.4% 、96.1%和97.8%，此外還從配件服飾、許可權(quán)實(shí)用費(fèi)等方面獲取收入 。
按照2023年零售量計(jì)算 ，大行科工在全球及中國(guó)內(nèi)地折疊自行車(chē)行業(yè)均排名第一 ，市場(chǎng)份額分別為5.6%及21.1% 。值得注意的是，全球自行車(chē)零售量下滑 ，其中折疊自行車(chē)占比低 ，大行科工雖份額領(lǐng)先但優(yōu)勢(shì)微弱。
海外銷(xiāo)售“拖后腿 ”
大行品牌是折疊自行車(chē)行業(yè)中較具代表性的品牌之一，提供五大自行車(chē)品類(lèi) ，包括城市通勤類(lèi) 、時(shí)尚個(gè)性類(lèi) 、戶外探索類(lèi)、超卓競(jìng)速類(lèi)和實(shí)用內(nèi)涵類(lèi) ，品牌以折疊自行車(chē)出圈，擁有橫向折疊、縱向折疊及工具輔助折疊凳折疊技能。目前公司已有超過(guò)70款自行車(chē)車(chē)型 ，包含公路自行車(chē) 、登山自行車(chē) 、兒童自行車(chē)和電助力自行車(chē) 。
灼識(shí)咨詢資料顯示 ，全球自行車(chē)的零售量從2018年的1.78億輛減少至2023年的1.66億輛，復(fù)合年增長(zhǎng)率為-1.3% 。
全球折疊自行車(chē)的零售量從2018年的190萬(wàn)輛增長(zhǎng)至2023年的280萬(wàn)輛，2018年至2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.9%。即便如此 ，2018年及2023年折疊自行車(chē)零售量在整個(gè)自行車(chē)市場(chǎng)的占比分別只有1.07%和1.70% ，不足2% 。
按照2023年零售量計(jì)算，大行科工在全球折疊自行車(chē)行業(yè)的市場(chǎng)分額為5.6% ，排名第一 ，但可以看到的是，目前折疊自行車(chē)的零售量規(guī)模還比較小 。
全球折疊自行車(chē)市場(chǎng)相對(duì)集中 ，按照零售量計(jì)算的前五大公司在2023年占據(jù)了21.8%的市場(chǎng)分額 ，雖然大行科工位列榜首，但其市場(chǎng)份額與第二名“公司A ”近乎持平 ，僅高出0.2% ，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)較小。
據(jù)招股書(shū)披露，公司A1976年在法國(guó)成立 ，是一家定位于中高端市場(chǎng)的非上市公司 ，主營(yíng)設(shè)計(jì)、制造并向全球市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)運(yùn)動(dòng)戶外用品，其中包括自行車(chē) 。
近年來(lái)，大行科工業(yè)績(jī)穩(wěn)步上揚(yáng) 。報(bào)告期各期 ，大行科工的收入分別為2.54億元 、3.00億元和3.52億元；凈利潤(rùn)分別為3143.4萬(wàn)元 、3485.0萬(wàn)元和4583.8萬(wàn)元。銷(xiāo)量從2022年的14.90萬(wàn)輛增加至截至2024年9月30日止9個(gè)月的17.52萬(wàn)輛 。
大行自行車(chē)產(chǎn)品包含5000元以上的高端自行車(chē) ，2500元-5000元的中端價(jià)位自行車(chē)及2500元以下的大眾市場(chǎng)定位自行車(chē) 。
中端價(jià)位自行車(chē)是大行科工銷(xiāo)售的主力，收入所占比重從2022年的50%增長(zhǎng)至截至2024年9月30日的69.7% ，高端自行車(chē)收入維持穩(wěn)定 ，大眾市場(chǎng)自行車(chē)收入有所波動(dòng)，2023年減少明顯。單價(jià)上 ，大行自行車(chē)平均售價(jià)在報(bào)告期持續(xù)上漲 ，截至2024年9月30日為1966元，不過(guò)高端價(jià)位自行車(chē)平均售價(jià)2024年前三季度小幅下滑 。
除了在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售 ，大行自行車(chē)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)延伸至全球25個(gè)國(guó)家和地區(qū) ，包括歐洲、美國(guó)和東南亞 。不過(guò)，與國(guó)內(nèi)收入的迅速增長(zhǎng)相比 ，大行科工的海外銷(xiāo)售收入有些“拖后腿” ，報(bào)告期分別為5615.8萬(wàn)元 、2033.5萬(wàn)元和2339.0萬(wàn)元，其中2023年下滑明顯，占收入的比重也從2022年的22.1%下滑至2024年9月30日的6.6%。
值得注意的是 ，2024年1-9月 ，大行科工的海外銷(xiāo)售收入雖然同比增長(zhǎng)44.36%，毛利率卻同步下滑了4個(gè)百分點(diǎn)。
外包生產(chǎn)占比已過(guò)半 ，庫(kù)存大增
廣州躍野運(yùn)動(dòng)科技《2024年中國(guó)自行車(chē)行業(yè)調(diào)查報(bào)告》顯示 ，2024年，全球自行車(chē)行業(yè)進(jìn)入去庫(kù)存周期 ，庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}嚴(yán)重 。眾多國(guó)際品牌和零部件供應(yīng)商面臨困境 ，如禧瑪諾自行車(chē)零部件銷(xiāo)售額上半年同比下降20.7%，知名電商巨頭WiggleCRC經(jīng)歷破產(chǎn)清算流程后被收購(gòu) ，這一情形還將持續(xù)到2025年 。
相較于海外高庫(kù)存 、低需求的形勢(shì) ，中國(guó)自行車(chē)市場(chǎng)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁。值得注意的是，進(jìn)入2024年下半年隨著天氣轉(zhuǎn)冷和消費(fèi)熱情逐漸減弱 ，市場(chǎng)有所回落 ，消費(fèi)者的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)意愿整體下降，供應(yīng)鏈端庫(kù)存積壓嚴(yán)重，各大品牌紛紛降價(jià)促銷(xiāo)清理庫(kù)存 。
近幾年 ，大行科工通過(guò)天貓、京東等方式進(jìn)軍線上直銷(xiāo)成果顯著 ，線上收入在2023年大幅增長(zhǎng)，達(dá)到5810萬(wàn)元 ，同比增長(zhǎng)312.1% ，占比從2022年的5.6%增長(zhǎng)至截至2024年9月30日的19.9% 。但目前仍有70%左右收入來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)，包含自主選擇的經(jīng)銷(xiāo)商 、由經(jīng)銷(xiāo)商聘用的次級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商。
截至2024年9月30日 ，公司有679家經(jīng)銷(xiāo)商零售店 ，其中229家直營(yíng)店 、217家店中店、233家經(jīng)銷(xiāo)店 。據(jù)估計(jì)，大行科工的經(jīng)銷(xiāo)商及次級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商所持有大行自行車(chē)產(chǎn)品庫(kù)存量約為43000輛 。
界面新聞注意到 ，大行科工的庫(kù)存規(guī)模上升明顯 ，2023年同比增加37.44%，截至2024年9月30日為8231.4萬(wàn)元 ，其中制成品的占比達(dá)55%。
公司表示：“主要是由于臨近期末 ，為了預(yù)備即將到來(lái)的購(gòu)物季，給線下經(jīng)銷(xiāo)商交付了更多制成品 。 ”
還需指出的是，目前大行科工惠州工廠的產(chǎn)能利用率已經(jīng)超過(guò)了100% ，因此除了在惠州工廠自產(chǎn)外 ，大行科工的部分自行車(chē)還采取了外包生產(chǎn)方式，即與OEM供應(yīng)商合作 。
OEM供應(yīng)商主要生產(chǎn)中端和大眾市場(chǎng)自行車(chē) ，公司目前有5名OEM供應(yīng)商。報(bào)告期分別存在44037輛 、76476輛和94150輛自行車(chē)由OEM供應(yīng)商生產(chǎn) ，分別占大行科工內(nèi)部生產(chǎn)及向OEM供應(yīng)商采購(gòu)自行車(chē)生產(chǎn)總數(shù)的約29.5% 、45.1%和55.5% 。
報(bào)告期各期，大行科工供應(yīng)商集中度提高 ，向前五大供應(yīng)商采購(gòu)額分別為32.7%、42.7%和44.8% ，2024年9月30日的前五大供應(yīng)商中有3家系OEM供應(yīng)商 。這也導(dǎo)致公司的外包生產(chǎn)費(fèi)用對(duì)應(yīng)增加，報(bào)告期分別為3559.6萬(wàn)元6863.7萬(wàn)元和1.12億元 ，分別占同期銷(xiāo)售成本約20.2%、34.5%和48.0%。
創(chuàng)始人83歲 ，股權(quán)高度集中
大行自行車(chē)品牌系由韓德瑋博士創(chuàng)立于1982年，他是一名美籍華人 ，在創(chuàng)立之前 ，他已是一名航天專(zhuān)家，專(zhuān)注于雷射的研發(fā)，并于1973年2月在美國(guó)南加州大學(xué)獲得物理博士學(xué)位 ，韓德瑋目前已經(jīng)83歲高齡。
IPO前 ，大行科工的股權(quán)高度集中，截至2025年1月13日 ，韓德瑋直接持有已發(fā)行股份總數(shù)約88.56% ，同時(shí)系大行科工其中一個(gè)員工持股平臺(tái)大行科工企業(yè)有限合伙的唯一普通合伙人 。韓德瑋及大行科工企業(yè)有限合伙構(gòu)成一組控股股東，合計(jì)持有公司90.16%的股份 。
還需指出的是 ，報(bào)告期內(nèi) ，大行科工多次進(jìn)行現(xiàn)金分紅。2022年12月30日宣派股息約2353.5萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重為74.87% 。該部分紅利已在2023年支付 。
2024年1月18日及5月17日 ，大行科工再次分別宣派股息每股0.21元及每股0.56元。截至2025年1月13日 ，大行科工股份總數(shù)2374.78萬(wàn)股，按此計(jì)算的現(xiàn)金分紅金額分別為498.70萬(wàn)元和1329.88萬(wàn)元 。
本次上市 ，大行科工計(jì)劃募集資金用于生產(chǎn)系統(tǒng)現(xiàn)代化以擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)規(guī)模 、強(qiáng)大經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和品牌建設(shè)等 。
