界面新聞?dòng)浾?| 龍力
去年全年112只 ，今年3個(gè)月不到就新發(fā)76只 ，上海寬德私募近一年多以來的“上新 ”頻率震驚了整個(gè)投資圈。
Wind數(shù)據(jù)顯示，自2024年以來截至今年3月16日 ，上海寬德私募旗下一共備案了188只產(chǎn)品 ，比同期備案數(shù)量排名第二的量派投資多出105只 。同期備案數(shù)量超過50只的私募管理人一共僅有10家 。
此外，上海寬德私募的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)珠海寬德私募2024年以來也備案了5只產(chǎn)品。
數(shù)據(jù)來源：Wind 、界面新聞梳理
其中，今年以來上海寬德私募一共備案了76只產(chǎn)品 ，比同期備案數(shù)量排名第二的正定私募還要多出54只 。
天眼查APP數(shù)據(jù)顯示 ，上海寬德私募持股60% 、35%和5%的三位股東徐御之、馮鑫和肖萌，分別累計(jì)持有珠海寬德私募27.12% 、52.5%和20.38%的股權(quán) 。（為方便統(tǒng)計(jì) ，下文中寬德私募的相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)一顯示為上海寬德私募和珠海寬德私募相關(guān)數(shù)據(jù)之和。）
據(jù)媒體報(bào)道 ，業(yè)內(nèi)資深銷售人士透露，在此輪募集中 ，國泰君安證券 、中信證券等一線券商成為寬德產(chǎn)品的發(fā)行主力 ，為這家量化新貴“賣力吆喝 ”，攬得不少高凈值客戶。
國泰君安證券和中信證券也是寬德私募旗下新產(chǎn)品最重要的托管方之一 。Wind數(shù)據(jù)顯示 ，寬德私募2024年以來備案的193只產(chǎn)品 ，共由14家機(jī)構(gòu)擔(dān)任托管人，其中除了招商銀行以外 ，其余13位托管人均為券商 。
具體來看 ，國泰君安證券托管產(chǎn)品數(shù)量遙遙領(lǐng)先，達(dá)到了56只，占比29.02%；招商證券和中信證券分列第二和第三位 ，托管產(chǎn)品數(shù)量分別為27只和21只；中國銀河證券、中信建投證券、廣發(fā)證券 、華泰證券托管的產(chǎn)品數(shù)量也都超過了10只。
數(shù)據(jù)來源：Wind 、界面新聞?wù)?/figcaption>
可以看出 ，寬德私募旗下產(chǎn)品選擇的托管人絕大部分都是頭部券商機(jī)構(gòu)，而這種“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的模式實(shí)際上也是頭部量化私募共同的偏好 。
界面新聞從業(yè)內(nèi)人士處了解到 ，目前量化私募與券商之間主流的合作模式為：券商為量化私募提供信息技術(shù)服務(wù)、代銷服務(wù) 、托管服務(wù)以及部分融資融券業(yè)務(wù)服務(wù) ，并從中收取一定的交易傭金 、代銷費(fèi)用、托管費(fèi)用以及融資融券相關(guān)的傭金等 。
此外，一位中型券商首席信息官對(duì)界面新聞表示 ，券商還可能與量化私募合作開展專項(xiàng)研究項(xiàng)目 ，共同探索新的量化投資策略和方法。
中國（深圳）綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國資國企研究所副所長余洋認(rèn)為，私募在選擇合作券商時(shí)主要考慮兩方面的因素：一是信息技術(shù)水平；二是代銷能力 。
余洋進(jìn)一步指出 ，一般中小券商在信息技術(shù)人才儲(chǔ)備 、信息技術(shù)的投入和研發(fā)方面和頭部券商相比差距都非常大 ，只有頭部券商才能真正滿足頂級(jí)量化私募所需要的信息技術(shù)支持 。至于頭部券商之間，他們?cè)谛畔⒓夹g(shù)建設(shè)與人才儲(chǔ)備以及相關(guān)費(fèi)率等方面基本上都不會(huì)有太大的差距。
有大型券商業(yè)務(wù)人員舉例 ，比如招商證券領(lǐng)先推出T+0估值模式 、金額贖回模式等 ，能高效處理復(fù)雜的會(huì)計(jì)核算，為量化私募提供準(zhǔn)確及時(shí)的服務(wù)，同時(shí)招商證券依托境內(nèi)最大的私募基金托管數(shù)據(jù) ，提供績效歸因分析、個(gè)性化報(bào)表服務(wù) ，能高效處理大量的交易數(shù)據(jù)和投資數(shù)據(jù)，為量化私募的策略研究和風(fēng)險(xiǎn)控制提供支持 。
目標(biāo)客戶方面 ，據(jù)華北一中型券商網(wǎng)金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人觀察 ，目前更喜歡配置量化私募產(chǎn)品的客戶多為一些高凈值個(gè)人投資者，“例如 ，一些開公司的老板 、企業(yè)高管 ，還有一些專門搞投資的人 。他們已經(jīng)在投資領(lǐng)域摸爬滾打了一段時(shí)間，知道不少投資的門道 ，也能承受一定的風(fēng)險(xiǎn)。量化私募產(chǎn)品要是能做到穩(wěn)穩(wěn)地賺錢 ，波動(dòng)不太大，還能和自己手里其他投資不太一樣 ，起到互補(bǔ)的作用 ，那就挺合他們心意的 。 ”
“還有機(jī)構(gòu)投資者，像養(yǎng)老基金 、慈善基金、保險(xiǎn)公司，那種專門投資基金的基金等機(jī)構(gòu) 。這些機(jī)構(gòu)手里握著大量的資金 ，而且考慮的都是長期投資。他們特別希望能把風(fēng)險(xiǎn)分散開 ，讓投資回報(bào)更理想。 ”她表示，“有些銀行專門管理財(cái)?shù)淖庸? ，就會(huì)拿出一部分錢來投量化私募產(chǎn)品 ，讓自己的投資組合更豐富 。”
余洋指出，大型券商擁有的全國性的銷售能力是中小券商難以比擬的 ，加之在信息技術(shù)方面存在絕對(duì)優(yōu)勢 ，目前頭部量化私募相關(guān)的業(yè)務(wù)大約有80%-90%均由TOP10的頭部券商瓜分，其他中小券商能分到的份額極少 。
Wind數(shù)據(jù)顯示 ，截至3月16日 ，2024年以來備案產(chǎn)品數(shù)量排名居前的19家量化私募（剔除了上文中備案數(shù)量排名前20家的私募中非量化機(jī)構(gòu)泓湖私募的相關(guān)數(shù)據(jù)）一共備案了1102只產(chǎn)品，共有29家機(jī)構(gòu)擔(dān)任這些產(chǎn)品的托管人。
其中 ，國泰君安證券托管產(chǎn)品數(shù)量多達(dá)228只 ，招商證券與中信證券分列二 、三位，托管產(chǎn)品數(shù)量分別為184只和167只，華泰證券和中信建投證券托管產(chǎn)品數(shù)量分別為101只和67只 ，躋身前五名 ，以上五家券商托管產(chǎn)品總數(shù)為747只，占比合計(jì)達(dá)67.79% 。
此外 ，國信證券 、廣發(fā)證券、中國銀河證券、海通證券 、浙商證券 、光大證券等托管的產(chǎn)品數(shù)量也都不少于20只 。
數(shù)據(jù)來源：Wind、界面新聞?wù)?/figcaption>
近年來 ，量化投資越來越受到投資者的青睞，量化私募的“陣容”也愈發(fā)強(qiáng)大。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示 ，截至2025年2月底 ，管理規(guī)模超過50億元的量化私募共有62家，其中百億私募共有32家 ，規(guī)模為50-100億的準(zhǔn)百億私募共有30家 。
面對(duì)眾多的潛在合作對(duì)象 ，從券商的角度來講，又有著怎樣的選擇偏好？
中山證券產(chǎn)品經(jīng)理林紹豐指出 ，量化策略的市場容量是一個(gè)重要的考量因素 ，一般來說，頭部券商的代銷能力更強(qiáng)，也會(huì)更青睞于一些策略容量可以做得比較大的量化私募 。部分中小券商可能會(huì)主動(dòng)選擇一些策略容量較小的私募 ，實(shí)現(xiàn)差異化競爭。
量化私募的優(yōu)勢策略與當(dāng)前市場風(fēng)格的契合度 ，則是券商更為看重的一點(diǎn) 。林紹豐表示，不同的市場風(fēng)格環(huán)境下 ，券商具體青睞的量化產(chǎn)品類型也會(huì)有所不同 ，比如在市場整體環(huán)境比較好的時(shí)候，一些指數(shù)增強(qiáng)型的產(chǎn)品更容易做出業(yè)績 ，也會(huì)受到更多的關(guān)注；而在震蕩市的時(shí)候 ，市場中性策略產(chǎn)品的優(yōu)勢相對(duì)更明顯，對(duì)券商來說也會(huì)更好賣 。
而在產(chǎn)品推介上 ，前述華北中型券商網(wǎng)金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示 ，“一般來說，實(shí)力強(qiáng)的管理人 ，像那些在行業(yè)內(nèi)知名度高 、管理資產(chǎn)規(guī)模大 、投資經(jīng)驗(yàn)豐富且過往業(yè)績優(yōu)秀、穩(wěn)定的 ，券商通常會(huì)重點(diǎn)推介他們的產(chǎn)品。對(duì)于沒什么名氣 、管理資產(chǎn)規(guī)模小 、業(yè)績不穩(wěn)定的管理人，券商的推介力度就會(huì)弱很多 。 ”
自去年924行情啟動(dòng)以來，量化多頭策略產(chǎn)品的優(yōu)勢愈發(fā)凸顯 ，同年10月中旬幻方量化更是宣布逐步將對(duì)沖全系產(chǎn)品投資倉位降低至0 。
寬德私募恰好踩中了這一風(fēng)口 ，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，公司最近一年備案的193只產(chǎn)品中有93只名稱中含有“指數(shù)增強(qiáng) ”字樣 ，占比48.19%。
與此同時(shí) ，公司也交出了不錯(cuò)的“成績單”，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示 ，截至今年2月底 ，寬德私募旗下在該網(wǎng)站有業(yè)績展示的產(chǎn)品近一年的收益均值為38.72%，在納入統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的百億量化私募中排名居首。
林紹豐指出 ，在行業(yè)發(fā)展初期 ，量化這個(gè)概念在國內(nèi)的認(rèn)知度較低，所以量化私募非常依賴于券商幫助其拓展客戶 ，代銷業(yè)務(wù)可以說是雙方合作的起點(diǎn) 。在這一階段 ，量化私募的規(guī)模普遍很小，傭金率談判能力相對(duì)來較差，當(dāng)時(shí)量化交易的傭金率并不會(huì)比券商普通的大型客戶、機(jī)構(gòu)客戶低很多 。
近年來隨著量化私募行業(yè)的發(fā)展壯大 ，特別是一些快速崛起的頭部量化私募紛紛突破百億規(guī)模大關(guān) ，其與券商之間的合作關(guān)系也在悄然發(fā)生變化。
在林紹豐看來，經(jīng)過多年的發(fā)展之后 ，目前券商行業(yè)的競爭格局已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定 ，而業(yè)績做得好的量化私募畢竟還是少數(shù)，優(yōu)質(zhì)量化私募管理人依然具備稀缺性 ，因此與券商合作關(guān)系中的主導(dǎo)權(quán)也在逐步朝著頭部量化私募轉(zhuǎn)移 。“目前頭部量化私募在與券商合作中的地位越來越向著比肩公募的方向靠攏 。 ”
朝著產(chǎn)業(yè)化的方向發(fā)展 ，則是二者在合作關(guān)系方面的大趨勢。林紹豐指出，不管是券商還是量化私募都不會(huì)只綁定某一個(gè)合作機(jī)構(gòu) ，而是致力于通過分散化的方式 ，盡量減少和某一特定合作對(duì)象的綁定效應(yīng)，從而使得自身在合作關(guān)系中處于更加有利的位置 。另外雙方也在不斷增強(qiáng)自身的實(shí)力 ，以便提高在合作中的議價(jià)能力 。
未來 ，量化私募與券商之間的合作關(guān)系具體會(huì)如何演繹？
余洋指出，目前國內(nèi)有140多家券商，相對(duì)來說整個(gè)行業(yè)的供給是比較過剩 ，各自的市場份額也基本上維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平 ，未來大概率也會(huì)保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的增長狀態(tài)。相較之下，對(duì)比海外市場的情況來看 ，國內(nèi)量化私募還有非常大的發(fā)展空間 ，如果其能夠繼續(xù)保持良好的勢頭發(fā)展壯大的話，頭部私募在與券商合作過程中的主導(dǎo)地位會(huì)與日俱增 。
不過 ，余洋也表示 ，國內(nèi)量化私募整體的發(fā)展?fàn)顩r受到政策環(huán)境 、市場環(huán)境等外部因素的影響較大，未來整體的發(fā)展前景依然存在較大的變數(shù) 。
另一方面 ，隨著人工智能技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展和普及 ，對(duì)券商本身會(huì)造成怎樣的影響也尚未可知。比如現(xiàn)在量化私募在國內(nèi)量化行業(yè)中明顯占據(jù)優(yōu)勢地位，如果未來券商自身的量化資管業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)的話 ，其與量化私募之間的關(guān)系也將面臨重塑 。“總之 ，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，未來二者之間的關(guān)系究竟如何，依然存在較多的不確定性 ，而且這種變化很可能在最近幾年就會(huì)體現(xiàn)出來 。 ”余洋表示。
